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光不可挡，资本逐光。

来源丨投中网

作者丨张雪

“你应该站在光里，不是光站在那里。”这句调侃，如今已成二级市场的真理。

一级市场同样绕不开“光”。

在最近的投中年会上，多位投资人表示正在密集关注光芯片项目，有的早已布局，今年又再次出手。

一位芯片投资人告诉我，他投的一个天使轮项目，在注册之前就已经进去了。“没办法，现在太拼了，等注册之后，估值又是另一个价格了。”

“这种项目闷声发财，不愁融资，也不愁订单。”

一家CVC投资人透露，两年前投资的光芯片项目，因为保密要求，至今公开市场查不到任何信息。

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热潮袭来

一级市场对“光”的追逐，是从今年春节后才真正开始的，满打满算不过三个月。

曦智科技的一位早期投资人回忆：“2020年投它的时候并不火，门槛高，商业场景也不明确，那会儿还没有大模型，中间融资很难。”

一位从AI芯片转向光芯片的创业者说，2024年他融资时碰了一鼻子灰，“很多投资人只关注现在，最多看到明天。光芯片在当时太早了。”

可仅仅两年过去，景象截然不同。“近一个月，有三波投资人找我去组局创业了。”他所在的公司年后一直在融资，两个月估值翻了四倍，见了至少三十家机构。

综合多位从业者的观点，今年光概念的热度是需求、概念和IPO共同带起来的。

开年以来，一个产业共识愈发强烈：对算力系统而言，比拼单个算力的时代已经过去。在万卡、十万卡的集群中，超过90%的能耗消耗在数据搬运而非计算本身。

人工智能对数据传输提出了更高要求，互联效率成了新的瓶颈。

刚诞生的美股最大IPO，正是为这个瓶颈提供了一种解法。但主流方式还是从改变算力传输入手——光是很重要的解决方案。

热门的CPO（共封装光学）可将互联功耗降低约70%，带宽密度提升10倍。

最直接的引爆因素来自黄仁勋。他指出，为满足指数级增长的计算需求，必须以前所未有的规模扩大光学产品。

今年GTC大会上，英伟达明确提出下一代AI基础设施必须全面转向光学连接，并宣布向全球光芯片巨头Lumentum和Coherent各投资20亿美元。

一级市场有句戏言：“马斯克和黄仁勋指明了中国投资的方向。”英伟达的全面转向，直接点燃了市场对“光”的狂热。

这股热情在曦智科技上市后达到了新高潮。多位投资人表示，作为全球AI光算力第一股，曦智上市后的表现远超预期，对市场起到了积极正面的作用。

更深层的原因在于：继大模型、商业航天、量子之后，又一个有上市确定性的赛道出现了。国内二级市场上，苏州的中际旭创市值已突破一万亿。

这让大家看到，光芯片不仅能退，还能退得好。

2

路径分化

钱来了，人来了，投机者也来了。

投资人A直言，去年国内很多人还不清楚CPO是什么，短短一年后，几乎所有机构都开始要投“光”项目了。

投资人B说：“现在不看订单，不看业绩，只看卡位。因为大家都知道这是一波确定性的机会。”

市面上的项目并不多。

截至4月，狭义上的光芯片核心制造、设计企业不足一百家。原因在于门槛太高——光是一个相对细分、专业的领域，国内研究基础并不深厚。

供需失衡之下，机构们的选择出现了分化。

有人倾向投资现有项目，但这意味着接受高估值和高溢价。

元禾原点总经理费建江举了两个“没想到”的例子：

一家基于下一代新材料的光芯片公司，团队来自香港大学，离商业化较久，“我们本来做好了长期奋战的准备，结果今年一下子火了，估值涨到十几亿”。

另一家光芯片器件公司，去年底估值一个多亿，今年十几家机构冲过去，估值直接涨到九个亿——实际上它完全没有商业化。

也有人不愿意为高估值买单，而选择自己“攒局”。毕竟新出来的项目，天使轮就叫到四五个亿了。

比如光联芯科，就是由真知创投孵化的，其创始人与美国Ayar Labs的创始人师出同门。

一位有过类似攒局设计的投资人告诉我，即便是“攒局”的项目，其他机构也能参与。

光芯片不是靠资本能直接加速的领域，工程化、产业化需要一个较长的过程，不同阶段的资金应该形成合力。

3

时机之辩

对于现在是不是投资光芯片的好时机，各家看法不一。

盛景嘉成创始合伙人刘昊飞认为，光芯片几年前就有机构布局，当时的预期并没有都实现。

现在更多钱涌进来，技术路线经过一定沉淀，大家走通的概率更高了。

整个光计算的技术路线还没有收敛，仍留有不断证实或证伪的时间窗口。

费建江表示，从产业侧看，现在投资光相关领域并不算晚。但从投资时机看，估值涨得厉害，对投资人来说不是一个特别舒服的时间点。

“现在投光芯片有点像2020、2021年投GPU，市场上已有一定共识，但离大规模商业化还需要时间。”

他认为，今年曦智科技上市跟当年寒武纪上市一样，都是行业风向标，产品还没真正放量，公司依然亏损。

寒武纪真正大规模出货、第一次盈利是在2025年第一季度，股价到2025年才达到历史高点。

也有人觉得晚了。

如果现在才出来做光芯片，再验证、流片，走完一套流程，可能就抓不住这波机遇了。

目前港股市场上已有一个标的，未来A股可能再上一两家，留给新标的的机会不多了。

在时机上丧失先发优势的新项目，都企图通过产业捆绑来实现突围。

刘昊飞看好光子芯力，这个项目刚刚完成天使轮融资，创始人杨其晟是“天才少年”，但真正打动投资人的是他能有效协调多所高校的资源，大家愿意围绕他来做，这增加了确定性。

费建江也谈到，他们拿热门项目的份额并不难，因为创业者看中的是他们在整个光产业链上的资源和布局。

生态牌与产业链，正在成为光芯片下半场竞争的入场券。

随着资本入场、项目增多，光芯片的黄金时代正式拉开序幕。

对于新入局者而言，如何抓住“光进铜退”的时代红利，并找到能够跨越“死亡之谷”的正确路径，才是唯一命题。

毕竟，能站在光里的，从来不是追逐风口的投机者，而是真正掌握光的人。